종목이 지표가 될 때

0순서가 먼저입니다 — 시장이 먼저, 지표는 그다음

차트 위에 누군가 그려 넣은 지표는 결국 선의 모양을 한 누군가의 의견입니다. 그보다 중요한 것은 그 차트가 이미 만들어져 있는 재료입니다 — 각 종목이 서로 어떻게 같이 가고 어떻게 반대로 가는지를 실시간으로 보여 주는 상관 지도.

지표를 팔아서 생계를 유지하는 분들께는 미안한 말이지만, 이 말은 해야겠습니다. 여러분의 작업이 가치 없다는 뜻이 결코 아닙니다. 저도 지표를 만드는 사람이고, 거기에 얼마나 공이 들어가는지 압니다. 제가 말하는 것은 더 좁고, 제 생각엔 공정한 이야기입니다 — 지표는 자기가 받은 질문이 옳은 질문인지를 스스로 증명하지 못합니다. 그 지표를 쓸 수 있게 만들어 주는 시장의 관계 없이 지표만 따로 팔면, 그것은 도움이 될지 오도할지를 가르는 단 하나의 설명서를 빼고 건네주는 좋은 도구입니다. 정직한 판매라면 그 순서까지 함께 건네야 합니다.

왜 순서가 중요한지, 이 글 안의 근거로

VIX도 지표입니다. 잘 만든 지표입니다. 그런데 닛케이와는 −0.09입니다. 일본 차트에 VIX를 올려 두면 그 지표가 아무리 정교해도 나오는 신호는 전부 소음입니다. 지표 안쪽 어디에도 그걸 경고해 줄 장치가 없습니다. 상관 지도만이 말해 주고, 그것도 한 번 사기 전에 말해 줍니다.

천연가스는 에너지로 불립니다. 그런데 오일 전체와 0.16입니다. 이름은 한쪽을 말하고 관계는 다른 쪽을 말합니다. 가스를 오일이라 여기며 지표를 걸면, 그 지표는 자기 계산에는 정확하고 시장에는 틀립니다.

나스닥과 다우는 0.72입니다. 지수 그룹 안에서 유일하게 의미 있는 간격입니다. 어느 두 화면을 나란히 둘 가치가 있고 어느 짝이 같은 정보를 두 번 세는 것인지 — 이 숫자 하나가 알려 줍니다. 오실레이터는 결코 못 알려 줍니다. 차트 하나만 보기 때문입니다.

그리고 이 글 한가운데의 함정인 갈아타기 비용은 어떤 지표에도 안 보입니다. 그것은 이번 달 계약과 다음 달 계약 사이의 관계에 살고 있습니다. 시장은 그것을 분명히 말하고 있고, 우리는 시장이 그것을 두는 자리를 보기만 하면 됩니다.

순서만 맞으면 사람이 만든 지표는 정말 값집니다. 눈으로 하던 일을 압축해 주고, 판단이 흔들리는 날에도 나를 일관되게 붙잡아 주고, 같은 조건을 백 개 차트에서 1분 만에 확인하게 해 줍니다. 다만 내가 던진 질문이 이 시장에 해당하는 질문인지는 알려 주지 못합니다. 그 답은 언제나 시장 자신의 관계에서만 나옵니다.

1하단이 어디인가

먼저 "낮다"는 말을 숫자로 바꿔야 합니다. 1990년부터 2026년까지 9,234일의 VIX 종가를 줄 세웠습니다.

사상 최저 종가는 9.14(2017-11-03), 최저 저가는 8.56(2017-11-24)입니다. 최근 10년 연저가 평균은 12.07, 2026년 연저가는 14.2입니다.

월봉 저가가 실제로 몰린 자리

월봉 아랫꼬리가 어느 값에 몰리는지를 1포인트 구간으로 나눠 세었습니다.

정리 — 하단은 12~14, 심지를 살 자리는 4분위(14) 아래입니다.

네 개의 층으로 같은 자리를 확인합니다

같은 하단을 월·주·일 세 층에서 봅니다. 층마다 보이는 것이 다릅니다 — 월봉은 어디가 바닥인지, 주봉은 지금 그 근처인지, 일봉은 오늘 무엇을 하는지를 말합니다.

2체온계로서 — 나스닥 경계

VIX가 지난 1년 중 하위 10% 구간에 있을 때, 그 뒤 나스닥이 어떻게 됐는지 세었습니다.

3종목으로서 — 하단 반등 매수

같은 구간에서 VIX 자신이 어떻게 됐는지를 보면 이야기가 달라집니다.

표본 1,687일입니다. 20일 안에 10번 중 7번 올랐습니다. 이것이 이 방법의 심장입니다.

왜 되돌아오는가

숫자만 보고 끝내면 다음에 안 통할 때 당황하게 됩니다. 이유를 알아야 합니다.

VIX는 가격이 아니라 불안의 값입니다. 그런데 불안은 오래 유지되지 않습니다. 사람도 시장도 계속 겁먹은 상태로 있을 수 없습니다. 나쁜 소식이 나오면 확 오르고, 그 소식이 소화되면 다시 내려옵니다.

반대쪽도 마찬가지입니다. 아주 평온한 상태도 오래가지 않습니다. 조용한 날이 길어지면 사람들이 보험을 안 사게 되고, 옵션이 싸지고, VIX가 낮아집니다. 그러다 무슨 일이든 하나 생기면 다시 튑니다.

그래서 VIX는 위로도 아래로도 멀리 못 갑니다. 가운데로 끌려옵니다. 이런 성질을 평균회귀라고 부릅니다.

계약이 어떻게 생겼나

4심지는 20일

갈아타기 비용이 왜 생기는가

선물에는 만기가 있습니다. 9월물은 9월에 끝납니다. 계속 들고 있으려면 만기 전에 10월물로 옮겨 타야 합니다. 문제는 대개 다음 달 것이 더 비싸다는 점입니다.

왜 그럴까요. 보험으로 생각하면 쉽습니다. 한 달짜리 보험보다 두 달짜리 보험이 비쌉니다. 시간이 길수록 무슨 일이 생길 가능성이 크니까요. VIX 선물도 같습니다 — 먼 달일수록 "그 사이에 뭔 일이 나겠지" 하는 값이 얹혀 있습니다.

그래서 갈아탈 때마다 비싼 걸 사고 싼 걸 파는 셈이 됩니다. 시장이 가만히 있어도 조금씩 줄어듭니다. 주식에는 이런 비용이 없습니다. 사서 가만히 두면 주식 수는 그대로입니다. 선물은 가만히 있는 것 자체가 비용입니다. 얼마인지 15.7년으로 쟀습니다.

그래서 3장의 이익에서 이 비용을 빼 봤습니다. 평균이 아니라 중앙값으로 봅니다 — 몇 번의 큰 스파이크가 아니라 보통의 한 번이 이기는지가 진짜 질문이기 때문입니다.

5천연가스 — 같은 방법, 반대 잣대

같은 방법을 천연가스에 대 봤습니다. 처음엔 실패했습니다. VIX에 썼던 것과 똑같이 "지난 1년 중 하위 10%"로 진입해 보니, 상승 확률이 48.9%(평소 49.1%) — 동전 던지기였습니다.

기준이 틀렸던 것이었습니다. 천연가스는 2005년 15달러에서 2020년 1.4달러까지 내려온 종목입니다. "지난 1년 중 하위 10%"는 내려가는 도중에도 계속 걸립니다 — 떨어지는 칼을 잡는 기준이었던 겁니다.

그래서 절대 수준으로 바꿨습니다. 종가가 2.0 아래일 때만. 그리고 겹치는 날을 세지 않고 연속 구간을 한 번으로 묶어 딱 12번만 셌습니다.

왜 하필 2.0인가

숫자 자체가 신성한 게 아닙니다. 2.0 부근이 생산 원가대이기 때문에 의미가 있습니다.

값이 원가 밑으로 내려가면 생산자가 손해를 봅니다. 손해를 계속 볼 수는 없으니 시추를 줄이고 생산을 멈춥니다. 공급이 줄면 값이 올라옵니다. 이것이 바닥을 만드는 힘입니다.

VIX에는 이런 게 없습니다. VIX를 "생산"하는 사람이 없으니까요. 대신 VIX에는 사람의 감정이 오래 못 간다는 다른 힘이 있습니다.

6같은 잣대를 21개 시장에 대 보면

여기까지가 두 종목 이야기였습니다. 그런데 내가 보는 시장은 어느 쪽인가가 남습니다. 그래서 21개 시장에 똑같은 잣대 하나를 댔습니다 — "지난 1년 중 아래쪽 10%에서 샀다면". 종목마다 규칙을 바꾸면 그건 잰 것이 아니라 맞춘 것이라, 잣대는 하나로 고정했습니다.

숫자는 평소보다 몇 %p 더 올랐나입니다. 0이면 아무 날에나 사는 것과 같다는 뜻입니다.

천연가스를 보십시오. 이 표에서는 뚜렷하지 않다(+1.0%p)입니다. 그런데 5장에서 절대 수준 2.0으로 바꾸자 180일에 12번 전부 이겼습니다. 같은 시장인데 잣대를 바꾸니 답이 달라진 것입니다. 이 표에서 ‘뚜렷하지 않다’에 있다고 해서 기회가 없다는 뜻이 아니라, 다른 잣대를 찾아야 한다는 뜻입니다.

7내가 보는 종목에 적용하는 3단계

이 글에서 가져가실 것은 결국 이 절차 하나입니다. 종목이 백 개여도 질문은 둘뿐입니다.

자주 어긋나는 곳 다섯 가지

8증거금이 싸다는 것과 안전하다는 것

실제 증권사 화면 기준으로 두 종목을 재 보면 차이가 확연합니다.

종목이 하루에 얼마나 움직이나 — 증권사와 무관한 성질

증거금은 증권사가 정하지만, 하루에 계약가치의 몇 %가 움직이는지는 종목 자신의 성질입니다. 어느 증권사를 쓰든 같습니다. 이 숫자로 종목을 고르고, 증거금은 내 화면에서 확인해서 나눠 보면 내 위험이 나옵니다.

천연가스를 180일 들고 가려면 본계약(하루 약 $1,286 변동)이 아니라 마이크로 가스(MNG1!, 계약가치 $2,773, 하루 약 $129)여야 합니다. 크기를 줄여야 기간을 벌 수 있습니다.

계산법: 내 증거금을 증권사 화면에서 확인 → 계약가치 ÷ 내 증거금 = 내 레버리지, 하루 변동 ÷ 내 증거금 = 하루에 흔들리는 비율. 이 둘만 알면 어떤 종목이든 같은 잣대로 잽니다.

9최악까지 계산하고 사는 법

여기까지는 어느 자리에서 · 어느 잣대로 · 얼마나 오래였습니다. 마지막으로 하나가 더 남았습니다. 얼마를 넣어야 하는가.

최대 손실이 계산되는 종목이 있습니다

선물의 손실이 무한하다는 말을 자주 듣습니다. 매도라면 맞습니다 — 값이 어디까지 오를지 모르니까요. 그런데 매수는 다릅니다. 값이 0 아래로 못 가는 종목이라면 잃을 수 있는 전부가 정해져 있습니다.

증거금은 어디서 보나

증거금은 거래소(CME·CBOT·NYMEX·COMEX)가 정하고 증권사가 거기에 얹습니다. 거래소 최소는 시장이 출렁이면 오르고 잠잠하면 내립니다. 증권사 숫자는 대개 그보다 조금 높습니다 — 내 화면 숫자가 내 기준입니다.

아래는 CME 그룹이 공표하는 유지증거금입니다. 2026년 9월 3일에 거래소 자료에서 그대로 받았고, 근월 계약 기준입니다. 위탁증거금은 증권사가 여기에 얹으므로 이보다 조금 높습니다.

그런데 이 방법에는 다행인 점이 하나 있습니다. 전액을 넣기로 하면 증거금 숫자를 몰라도 됩니다. 증거금은 "언제 쫓겨나는가"를 정하는 숫자인데, 계약가치 전부를 넣어 두면 쫓겨날 일 자체가 없기 때문입니다. 알아야 할 것은 증거금이 아니라 계약가치입니다.

VIX와 천연가스로 계산해 보면

계약을 줄이면 감당 범위로 들어옵니다

곡물에도 미니가 따로 있습니다. 마이크로가 10분의 1이라면 미니는 5분의 1쯤이라, 마이크로는 너무 작고 본계약은 부담스러울 때 쓰는 자리입니다. 세 가지 크기가 있다는 것은 곧 세 가지 속도가 있다는 뜻입니다 — 같은 자리에서 같은 판단을 해도 마이크로로 들어간 쪽은 몇 달을 기다릴 수 있고, 본계약으로 들어간 쪽은 몇 주를 못 버팁니다. 고르는 것은 종목이 아니라 버틸 수 있는 시간입니다.

이것이 마이크로와 미니가 있는 진짜 이유입니다. 흔히 "돈이 적어서 마이크로를 쓴다"고 생각하는데 순서가 반대입니다.

크기를 줄이면 시간이 생깁니다. 같은 판단, 같은 자리인데 버틸 수 있느냐 없느냐가 갈립니다. 거꾸로 말하면 마이크로가 없는 종목은 이 방법을 쓰기 어렵습니다.

년봉으로 고르고, 두 가지를 먼저 걸렀습니다

값이 싼지는 일봉으로 보면 안 됩니다. 일봉은 최근 몇 년에 표본이 쏠려 "역사적으로 싸다"를 왜곡합니다. 년봉으로 봐야 합니다 — 지금 값보다 낮았던 해가 몇 번인지 세면 바로 나옵니다.

감시 목록 — "지금 사라"가 아니라 "얼마 아래로 오면"

솔직하게 말씀드리면 지금은 대부분 때가 아닙니다. 곡물도 금속도 년봉에서 위쪽에 있습니다. 그래서 기다릴 자리를 적어 둡니다. 발동가는 최근 10년 년봉 저가의 중앙값입니다 — 한 해의 극단이 아니라 자주 닿았던 바닥입니다.

남은거리가 −19%면 지금 값에서 19% 더 내려와야 발동가에 닿는다는 뜻입니다. 마이크로면 칸은 마이크로 계약으로 들어갔을 때의 최대 손실입니다 — 곡물·구리는 10분의 1, 은·백금은 5분의 1입니다.

농산물과 축산물도 같은 방법이 됩니다

옥수수·밀·대두·귀리·대두박·대두유, 그리고 돈육·생우 같은 축산물도 바닥이 있습니다.

농산물의 바닥은 경작 원가입니다. 값이 원가 밑으로 가면 다음 해에 그 작물을 덜 심습니다. 심는 면적이 줄면 공급이 줄고 값이 올라옵니다. 축산물도 비슷합니다 — 사료값보다 고기값이 낮으면 사육 두수를 줄입니다.

이 힘이 있기 때문에 절대 기준이 통합니다. 천연가스에 2.0을 쓴 것과 같은 이치입니다. 다만 시간이 필요합니다. 농사는 한 해 단위로 돕니다. 축산은 더 깁니다. 그래서 년봉으로 고르고 몇 달에서 한 해를 줘야 합니다 — 20일짜리 방법이 아닙니다.

그리고 이건 오래 보는 사람의 방법입니다

감시 목록을 보면 대부분 −20%에서 −70%까지 남아 있습니다. "그럼 아무것도 못 하는 거 아닌가" 싶으실 겁니다.

그런데 목록을 다시 보십시오. 저 발동가들은 전부 최근 10년 안에 실제로 닿았던 자리입니다. 지어낸 가격이 아닙니다. 천연가스는 2016년·2020년·2024년에 2.0 아래로 갔습니다. 옥수수도 밀도 대두도 각자 그런 해가 있었습니다.

시장은 돌아옵니다. 다만 내가 보고 싶을 때 오는 게 아니라 올 때 옵니다.

10지난 글에서 이미 재 둔 것들

이 글은 혼자 서 있는 글이 아닙니다. 앞서 올린 글들에서 이미 재 둔 숫자가 여기서 그대로 쓰입니다. 같은 이야기를 두 번 하지 않기 위해, 어디가 어떻게 이어지는지만 적어 둡니다.

천연가스가 왜 자기만의 잣대를 써야 하는가

앞선 글에서 42개 종목을 두 축에 대고 재 봤을 때, 천연가스는 오일 전체와 0.16 이었습니다. 이름만 에너지일 뿐 같은 그룹이 아니라는 뜻입니다. 변동성과도 −0.083, 달러와도 −0.062 로 둘 다 사실상 동전 던지기였습니다.

농산물에는 차트 말고 하나가 더 필요합니다

같은 측정에서 농축산 그룹의 응집도는 0.226 이었습니다. 지수 그룹이 0.82 인 것과 비교하면 아주 낮습니다 — 같은 농산물끼리도 서로 따로 논다는 뜻입니다.

크기를 줄이라는 말의 근거

앞선 글에서 7년치를 돌려 레버리지를 다섯 가지로 바꿔 걸어 봤습니다. 2배부터는 전부 청산됐고, 살아남은 것은 1배 하나였습니다.

화면을 어떻게 띄워 두면 되는가

앞선 글에서 금속은 다섯 개를 항상 함께 띄우라고 했습니다 — 금·은·구리·백금·팔라듐. 금과 은은 0.73 으로 붙어 있고 금과 구리는 0.25 라, 다섯을 같이 봐야 지금 움직이는 것이 통화 쪽인지 경기 쪽인지 갈립니다.

나스닥도 마찬가지입니다. 이 글 2장에서 VIX 하단을 나스닥의 경계 신호로 썼는데, 앞선 글에서 나스닥과 다우는 0.72 였습니다. 지수 그룹 안에서 유일하게 의미 있는 차이입니다. 그래서 VIX가 하단에 닿았을 때 나스닥과 다우의 간격이 함께 벌어지는지 보시면, 신호 하나를 두 번 세지 않고 근거를 하나 더 얻으실 수 있습니다.

리스크 3층에서 이 글이 놓이는 자리

앞서 정리해 둔 리스크 3층이 있습니다 — 머리는 선물, 몸통은 주식 현물, 꼬리는 옵션. 그리고 그 바깥에 제로리스크가 있습니다. 자료를 정리하고, 강의를 만들고, 지표를 만들어 남에게 나누는 일입니다. 잃을 것이 없고 나와 남이 함께 자랍니다.

그리고 이 글 자체가 제로리스크입니다. 제가 잰 것을 그대로 적어 두고, 무엇이 나오면 제가 틀린 것인지까지 적었습니다. 이 방법으로 무엇을 하실지는 여러분의 판단이지만, 재는 방법만큼은 그대로 가져가 쓰실 수 있습니다.

이 글이 어디쯤인지

앞선 세 편은 어떤 차트를 열든 똑같이 쓰는 규칙, 뉴스가 터졌을 때 어디가 기우는가, 함께 보는 것과 함께 사는 것의 차이였습니다. 셋 다 무엇을 함께 볼 것인가에 관한 이야기였습니다.

앞선 글의 문장 셋을 그대로 가져옵니다

부록이 숫자를 믿어도 되나 — 재는 방법에 대하여

확률을 내세우는 글은 많지만, 어떻게 셌는지를 밝히는 글은 드뭅니다. 그대로 믿지 마시고 직접 따져 보실 수 있게 적어 둡니다.

1. 겹치는 날을 세면 표본이 부풀려집니다

"120일 뒤 수익"을 매일 계산하면, 오늘과 내일의 결과는 119일이 겹칩니다. 사실상 같은 사건을 두 번 세는 것입니다. 그래서 천연가스는 연속 구간을 하나로 묶어 12번만 셌습니다. 날짜로는 271일이지만 진짜 사건은 12번입니다. 그 12번은 2016·2020·2024에 몰려 있습니다 — 독립된 12번이 아니라 3~4개의 시기에 가깝다고 보는 편이 정직합니다.

2. 평균이 아니라 중앙값을 봅니다

VIX는 드물게 몇 배로 튑니다. 그런 한 번이 평균을 통째로 끌어올립니다. 평균으로 보면 90일 보유도 플러스로 보이지만, 가운데값으로 보면 30일부터 마이너스입니다. "보통의 한 번"이 이기는지가 실전에서 중요한 질문이라, 이 글의 결론은 전부 중앙값 기준입니다.

3. 진짜 메커니즘은 기간 구조입니다

갈아타기 비용은 우연이 아닙니다. VIX 선물은 대개 먼 달이 가까운 달보다 비싼 모양(콘탱고)입니다. 평온할 때 특히 그렇습니다. 그래서 VIX가 낮을 때가 갈아타기 비용이 가장 비싼 때이기도 합니다. 싸게 사는 자리와 비용이 비싼 자리가 겹칩니다 — 20일이라는 짧은 창이 필요한 진짜 이유입니다.

4. 무엇이 나오면 이 글이 틀린 것인가

• VIX가 하단에 있을 때의 20일 상승 비율이 50%대로 내려오면 — 2장·3장의 근거가 사라집니다.
• 갈아타기 비용이 사라지거나 반대로 바뀌면(백워데이션이 상시화되면) — 20일이라는 창을 다시 계산해야 합니다.
• 천연가스 생산 원가가 더 내려가면 — 2.0이라는 선도 같이 내려갑니다. 선이 아니라 원가를 따라가야 합니다.

세 가지 모두 다시 재면 알 수 있는 것들입니다. 이 글의 수치는 전부 같은 방법으로 다시 잴 수 있게 스크립트로 남겨 두었습니다.

5. 이 글이 다루지 않은 것

진입 시점의 세부(어느 봉에서, 어떤 신호로), 분할 매수, 손절 위치, 세금과 수수료는 다루지 않았습니다. 여기서 말한 것은 어느 자리에서·어느 잣대로·얼마나 오래 세 가지뿐입니다. 나머지는 각자의 몫입니다.